FCFE（株主フリー・キャッシュフロー）

定義

FCFE（Free Cash Flow to Equity, 株主フリー・キャッシュフロー）は、FCFF から税引後の支払利息と元本返済を差し引き、新規借入を足し戻した、株主（Levered）だけの取り分となる現金。

FCFE = FCFF − 支払利息 ×(1 − t) − 元本返済 + 新規借入

P/L の最終行（当期純利益）からも同じ FCFE に到達する：

FCFE = 当期純利益 + 減価償却費 − 設備投資 − ΔNWC − 元本返済 + 新規借入

数値例（2つの経路で一致）

FCFF = 105、支払利息 = 20、t = 30%、元本返済・新規借入なしのとき：

• FCFF 経由：105 − 20 ×(1 − 0.3) = 105 − 14 = 91
• 当期純利益経由：EBIT 150 − 利息 20 = 税引前 130、税引後（当期純利益）= 91。91 + 50 − 40 − 10 = 91

（前提は FCFF 項の数値例と連続。減価償却 50・設備投資 40・ΔNWC 10。）

実務上の論点

• 株主価値を直接算定する分子。割引率は WACC ではなく株主資本コスト（CoE）。FCFF×WACC と FCFE×CoE を取り違えないこと
• Equity IRR の入力。M&A・LBO ではエクイティ IRR の各期キャッシュフローに FCFE を用いる。出資・キャピタルコールはマイナス、配当・売却代金はプラス
• 会計上の営業CF には既に利息が含まれる（J-GAAP）。営業CF を出発点にすると利息を二重に引きやすい。事業計画から組んだ FCFF を起点にすれば二重控除にならない
• リキャップ／追加借入で株主に分配した分は新規借入としてプラス要因になる

関連用語

• FCFF（企業フリー・キャッシュフロー）
• フリー・キャッシュフロー
• ROIC（投下資本利益率）
• WACC