EVブリッジ（EVから株式価値への調整）

定義

EV ブリッジ（Enterprise Value Bridge）は、事業全体の値段である**企業価値（EV）と、株主だけの取り分である株式価値（Equity Value）**の間を橋渡しする調整。DCF や EV/EBITDA は EV を出すため、株主価値・1 株あたり価格に落とすにはこの橋渡しが必須。

株式価値 = EV − 純有利子負債 − 非支配株主持分 − 優先株式 + 非事業資産

• 純有利子負債を引く：買収者は事業とともに負債を実質引き受け、手元現金は受け取る（純有利子負債 = 有利子負債 − 現金・現金同等物）
• 非支配株主持分（NCI）を引く：分母 EBITDA が連結ベースなら EV も連結全体の価値。子会社の外部株主分は株主価値から除く
• 優先株式を引く：普通株主より先順位の請求権
• 非事業資産を足す：遊休不動産・投資有価証券など、事業 CF に含まれない価値

数値例

EV = 1,000 億、有利子負債 200 億、現金 50 億、NCI 20 億、優先株 30 億、非事業資産 100 億のとき：

株式価値 = 1,000 −（200 − 50）− 20 − 30 + 100 = 1,000 − 150 − 20 − 30 + 100 = 900 億

発行済株式数 1 億株なら 1 株あたり 900 円。

コンプス作成でも同じ橋を逆向きに使う

類似会社比較では、上場会社の株式時価総額から EV を組み立てる（逆方向）：

EV = 株式時価総額 + 有利子負債 − 現金 + NCI + 優先株。例：時価総額 500 + 200 − 50 + 20 = 670、EBITDA 100 なら EV/EBITDA = 6.7 倍。

現金の控除を忘れると EV = 720、倍率 = 7.2 倍となり、それだけで 0.5 倍ずれる。コンプス間で扱いが揃っていないと、どれだけ倍率選びを丁寧にやっても比較は壊れる。

実務上の落とし穴

• 現金の控除忘れ・NCI/優先株の足し忘れ
• 有利子負債にリース負債を含めるか（会計基準で扱いが変わる）
• 年金債務・偶発債務など「負債類似項目」の扱いを全社で統一

関連用語

• EV/EBITDA倍率
• 株式価値算定
• 企業価値評価
• PER（株価収益率）