PER（株価収益率）

定義

PER（Price Earnings Ratio, 株価収益率）は、株式時価総額を当期純利益で割ったマルチプル（1 株では株価 ÷ EPS）。株主に帰属する利益の何倍の値札がついているかを示す。分子（株式時価総額）も分母（利払い後の当期純利益）も株主だけに帰属し、帰属先が揃う。

なぜレバレッジで歪むのか（数値例）

事業も収益力も同じで、資本構成だけが違う 2 社を並べる。両社 EBITDA = 100、市場は事業を EV/EBITDA 8 倍と評価（EV = 800）。

	C社（無借金）	D社（純有利子負債 400・金利 5%）
EBIT	80	80
− 支払利息	0	20
当期純利益（税率 30%）	56	42
株式価値（= EV − 純有利子負債）	800	400
PER	800 ÷ 56 ≒ 14.3 倍	400 ÷ 42 ≒ 9.5 倍

事業はまったく同じなのに PER が 14.3 倍と 9.5 倍。D社が割安だからではなく、PER が資本構成（レバレッジ）を映してしまう指標だから。EV/EBITDA はレバレッジ中立の水準で測るためこの歪みを受けない。

実務上の論点

• 鉄則：借入の多寡が違う会社どうしを比べるなら EV 系マルチプルを優先。PER は補助に回す
• 一時損益でも歪む。減損・訴訟費用などの一過性項目は正常化した純利益に直す
• 銀行・保険では主役。EV の概念が成立しない金融機関では PBR × ROE と並んで株主価値ベースの PER が中心
• 成長率のばらつきが大きいセクターでは、PEG（PER ÷ 期待 EPS 成長率）で成長込みに読み替えて補正する

関連用語

• EV/EBITDA倍率
• EBITDA
• 株式価値算定
• 類似会社比較法（マルチプル法）